Ya por el 2005, cuando se supervisara un acuerdo para reestructurar unos 82 mil millones dólares en bonos por la cesación de pagos que la Argentina tenía hace cuatro años, el país del entonces presidente, Néstor Kirchner, transita un difícil camino. Prometió que los acreedores -que rechazaron la "oferta final" del país de una reducción al 66% del valor nominal-, no recibirían "un solo peso", y ordenó al Congreso que apruebe una ley que prohíba efectuar pago alguno.

El 15 de abril, sin embargo, la promesa solemne de Kirchner fue interrumpida por su sucesora en la presidencia, su esposa Cristina Fernández de Kirchner. Cuatro meses después de que la legislatura revocara la prohibición a petición suya, su ministro de Economía, Amado Boudou, anunció los términos de una nueva oferta a los inversores que habían rechazado el ofrecimiento anterior. La propuesta es prácticamente idéntica a lo que los acreedores recibieron en el 2005: nuevo documento con un valor nominal de dos tercios por debajo de los valores en default, un bono adicional para cubrir los intereses devengados en los últimos cinco años, y con una autoridad que paga extra si la economía crece más rápido de lo previsto. La única diferencia significativa -que resulta de un requisito legal que cualquier segunda oferta para los inversores tuvo que ser peor que la primera-, es que el nuevo paquete no compensará a los tenedores de bonos para los pagos anteriores.

La primera postura de la pareja se debe a su suerte política en declive. En los años consecutivos al defoult, la economía se estaba recuperando firmemente y el mundo fue inundado de liquidez. Como resultado de ello, aunque los acreedores obtuvieron órdenes judiciales de restricción de la Argentina de obtener crédito fresco en los mercados internacionales, el Gobierno logró vender bonos por un valor de 8,5 mil millones de dólares en el mercado local y 7,6 mil millones de dólares a Venezuela, aunque en algunos casos, a tasas de interés altas. Incluso el FMI dio sus frutos, en parte para evitar ser forzados a tratar con los holdouts.

Ahora, la combinación de una recesión junto con el gasto de los Kirchner, el despilfarro ha llevado a las finanzas públicas a números rojos. Incluso Hugo Chávez ya tiene sus propios problemas financieros. Las esperanzas de la pareja de mantenerse en el poder en las elecciones presidenciales del próximo año, se ven amenazadas por su impopularidad. La Argentina ahora está pagando el precio por excluirse del sistema financiero mundial.

La Sra. Fernández primero expresó su interés en alcanzar un acuerdo con los tenedores de bonos diez meses después de asumir el cargo. Pero con los inversores en pánico en todo el mundo, los rendimientos de los bonos argentinos subieron a niveles prohibitivos (véase el gráfico). Así que el Gobierno está tratando de aprovechar algunas fuentes de ingresos poco ortodoxas. En primer lugar, nacionalizó los fondos privados de pensiones, dejándose de aprovechar sus $ 30 mil millones en activos. Un intento de incursión de las reservas del Banco Central a fin de reembolsar $ 6 billones en deudas que vencen este año, la cual fracasó por primera resistencia de Martín Redrado, quien fue destituido como director del banco justamente por este tema, y luego desde el Congreso, donde la oposición tiene ahora la mayoría. Hoy en día y corta de dinero, la Sra. Fernández decidió dar a los acreedores una segunda oportunidad.

Los mercados han acogido con satisfacción la noticia. El principal riesgo de los bonos argentinos ha caído, y los analistas calculan que alrededor de tres cuartas partes de los holdouts, que poseen 24% del papel defaulteado a partir de 2001, acepta el trato. Eso haría que la tasa de aceptación de las dos reestructuraciones a 94%, lo que los funcionarios esperan es convencer a los jueces norteamericanos de ignorar las súplicas de los fondos buitres todavía tratando de obtener todo el valor de los bonos que compraron después del accidente. Así, la Argentina estaría en situación de pedir prestado nuevamente, a un interés que el Sr. Boudou dice se reducirá en un tercio en un año. Si tiene razón, esto pondría a la Argentina en un costo de endeudamiento de tan solo dos puntos porcentuales por encima de Brasil, lo que permite el canje de pagar por sí mismo después de unos años.

Para lograr este ahorro, sin embargo, la Sra. Fernández tendrá que cambiar otras políticas. Ella se ha comprometido a tomar algunas medidas adicionales favorables a los inversores, como pagar el grupo del Club de París y de acreedores soberanos, a la que Argentina aún debe unos $ 7 mil millones. Pero los mercados requieren también de movidas políticamente costosas, como limpiar al Gobierno de las estadísticas económicas poco fiables y el cese del hostigamiento a las empresas privadas. Todavía no hay ninguna señal de ello. Así que la deuda de la Argentina es probable que se mantenga entre corchetes por ser, junto con la de Ecuador y Venezuela como la más riesgosa en América Latina hasta que concluya el mandato de Fernández en 2011.

Desde la revista The Economist on line. http://www.economist.com/displayStory.cfm?story_id=15942844 

Equipo de Política
Tribuna de Periodistas